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　　中东局势升搅动全球市场，资产价格波动加剧，滞胀担忧明显升温。

　　过去两周，原油、黄金与股票等大类资产均出现剧烈波动，走势显著分化。油价度突破每桶100美元后维持位震荡，年内涨幅接近八成；黄金在避险情绪升温的背景下却不涨反跌，单月跌幅接近10；亚太股市整体承压，日本、韩国主要指数月内跌幅均过7。

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　　与此同时，全球迎来“央行周”。3月18日，美联储宣布将联邦基金利率维持在3.50至3.75区间不变；日本、加拿大等主要经济体央行亦选择“按兵不动”。尽管政策利率未作调整，但多央行在会议声明中均提及，地缘政不确定上升将对通胀与经济增长前景构成压力。

　　在业内人士看来，随着市场对能源供给安全的担忧升温，霍尔木兹海峡的运输风险被迅速计入油价，通胀预期随之抬升，并通过利率与汇率渠道向各类资产扩散。市场担忧已从单纯的供需转向地缘风险对供给链的冲击。

　　市场进入波动阶段

　　从价格表现来看，本轮波动的起点仍在能源市场。3月以来，油价维持位震荡。WTI原油在月初突破每桶100美元后有所回落，截至发稿报96.41美元/桶，年内涨幅接近68；ICE布伦特原油维持在108美元/桶附近，本月累计涨幅接近50，年内涨幅接近80。在短时间内出现如此幅度上涨，反映出市场对供给风险的重新定价。

　　油价走势呈现出鲜明的事件驱动特征。上周初，美国面释放冲突可能缓和的信号，油价度回落；但随后伊朗面表态并停火意图，市场迅速修正预期，油价再度上行。机构普遍认为，当前市场关注的核心变量，已从单供需关系转向地缘风险对运输与供给稳定的影响。

　　在这背景下，霍尔木兹海峡成为关键变量。该通道承担着全球约19的石油供应运输，旦运输受阻，将直接能源价格并通过通胀预期传至各类资产。汇丰指出，即便只是短期扰动，也足以引发油价剧烈波动，当前市场尚未计入这不确定。

　　油价上行迅速抬升通胀预期，并对货币政策路径形成约束。与此同时，美元走强与流动边际收紧，使得黄金这传统避险资产未能延续此前涨势绵阳泡沫板橡塑板专用胶，反而出现明显回调。3月19日，金价盘中度跌至每盎司4747.5美元，本月累计下跌约9.5，此前连续七个月上涨趋势被破。白银跌幅为显著，本月累计跌20。

　　这表现与以往地缘冲突背景下黄金上涨的经验形成反差。市场人士分析认为，关键在于当前宏观环境中利率与流动因素的主作用。面，油价升通胀预期，削弱市场对美联储降息的预期；另面，美国私募信贷市场出现的流动扰动，强化了美元需求，动美元指数维持在100附近。“在实际利率上行与美元走强的双重影响下，黄金短期承压。”东金诚研究发展部总监瞿瑞对记者表示。

　　股市的调整，则是通胀预期升温、利率路径重构与全球风险偏好下降三者叠加的结果。3月19日，亚太主要股指集体收跌，日经225指数当日下跌3.38，本月累计跌幅扩大至9.31；韩国综指数当日下跌2.73，月内累计下跌7.7。沙特市场本月跌幅达14.66。从全球范围看，股市由此前的结构分化逐步转向同步调整。

　　机构分析认为，亚洲市场对油价为敏感。宏利投资亚洲股票与亚洲固定收益团队对记者表示，韩国、印度、菲律宾等能源依赖较的经济体，其股市短期可能面临压力；而马来西亚、印尼等能源生产型经济体则具备定韧。但整体来看，亚洲市场表现仍取决于油价位持续时间及能源运输是否受到干扰。

　　经济会陷入滞胀吗

　　在这轮资产调整中，市场对滞胀的讨论明显升温。花旗银行席投资官表示，油价大幅上涨正在加剧全球经济面临的滞胀风险，即通胀上升与增长放缓并存的情形。在不确定上升的背景下，投资者重新关注优质增长资产。

　　不过，也有观点认为当前尚未进入典型滞胀环境。国金证券策略分析师牟凌指出，随着新能源发展，原油在全球能源结构中的占比持续下降，万能胶厂家其对经济的冲击力已弱于历史水平。即使油价上涨，也需达到端水平，才可能重现历史上的滞胀冲击。当前全球主要经济体仍处于复苏阶段，资产价格的调整多体现为估值与预期的再匹配。

　　政策层面的微妙变化，为市场增添了新的不确定。3月18日，美联储在新议息会议中维持利率不变，将联邦基金利率区间保持在3.50~3.75，符市场预期。但会议声明次提及中东地缘局势的不确定。东金诚研究发展部总监白雪表示，这表明地缘政风险已从外围变量转为影响政策的重要因素，美联储进入审慎观望阶段，年内降息空间有所收窄。

　　瑞银财富管理发布报告认为，尽管政策利率未作调整，但整体基调仍偏宽松，预计美联储可能在2026年年中启动降息。不过，随着通胀预期上升，市场已将降息时点进步迟。渣银行则指出，油价上行在通胀的同时，也可能抑制经济增长，使政策前景加复杂。

　　其他主要央行的政策取向出现分化。澳大利亚联储继续加息25个基点，强调通胀风险；印尼央行则删除潜在降息表述，显示政策转向审慎；日本央行则宣布将利率维持在0.75不变，但利率声明显示，此次议息表决对中东冲突带来的压力存在分歧。“整体来看，在地缘冲突与通胀压力交织之下，全球货币政策正从宽松周期转向观望状态。”有机构人士表示。

　　能源仍是关键变量

　　展望后市，多机构认为，市场走势仍将度依赖中东局势演变，尤其是霍尔木兹海峡的通航状况。汇丰预计，在基准情形下，冲突可能持续数周，但不至于中断能源运输，油价将维持位震荡，随着风险溢价逐步消退，六个月后油价或回落至每桶77美元左右。

　　银河证券策略分析师杨则提示，若冲突长期化，能源运输风险溢价可能持续存在，全球宏观环境将转向低增长、利率与波动；若冲突升致运输中断，则可能引发输入通胀并加剧滞胀风险。

　　尽管短期波动剧烈，但机构对中长期资产前景仍保持理。瑞银财富管理团队在报告中指出，历史数据显示，市场在经历剧烈波动后，往往在未来年取得较好回报。长期持有策略仍具吸引力，但前提是进行多元化配置。

　　在具体配置上，多机构建议降低单资产集中度，增强组韧。股票面，建议分散行业与区域敞口，关注具备盈利能力与现金流优势的优质企业；债券面，投资债券在避险需求下具备定支撑，而收益债券可能面临压力。

　　黄金面，尽管短期承压，但仍被视为对冲地缘政风险与货币波动的重要资产。渣银行建议，在价格回调过程中逐步增持黄金，同时通过通胀保值债券对冲通胀风险。

　　另类资产配置亦受到关注。瑞银认为，对冲基金与私募市场因其低相关，有助于提升组稳定。在当前波动环境下，部分投资者可通过结构产品，在控制下行风险的同时参与市场潜在收益。

　　汇丰则提出“杠铃策略”，即面配置人工智能、科技等增长域，另面配置股息资产与优质债券，以在不确定环境中平衡风险与收益。

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责任编辑：赵思远

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