在短和直播带货日益火爆的当下，A股“网红股”天下秀(600556)冲击港股，近日，证监会司对其出具补充材料要求。此前，1月5日，天下秀向港交所递交招股书，Deutsche bank、国泰海通为联席保荐人。

　　证监会要求公司补充说明以下事项：公司及下属公司“广告发布；广告设计、代理；社会经济咨询服务；组织文化艺术交流活动；文化娱乐经纪人服务；演出经纪”有关业务的具体运营情况。

　　公开资料显示，天下秀于2001年在上交所上市，是基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司，致力于为广告主提供智能化的新媒体营销解决案。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，天下秀以26.1的市场份额位列红人营销解决案平台行业位，并已连续五年维持行业大市场份额。

　　截至2025年三季度末，天下秀广告主客户数量约22.26万，MCN和红人注册数量分别约2.02万和358.62万。

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业绩“向下秀”阳江橡塑专用胶厂

　　从天下秀递交的港股招股书及A股财报数据来看，公司在其光鲜市场份额背后存在不少隐忧。

　　招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司营收分别为42.02亿元、40.66亿元、27.34亿元，2024年营收同比下滑3.23，2025年前三季度较2024年同期进步下降10.2。

　　利润端面，公司净利润从2023年的8096.4万元降至2024年的4335.3万元，2025年前三季度进步缩至3257.3万元，2025年前三季度较上年同期近乎“腰斩”。

　　还需要注意的是，天下秀2024年前三季度和2025年前三季度的经营活动所得现金净额均为负值，分别为-7625.6万元和-3647.9万元。

　　截至2025年三季度末，天下秀的贸易应收账款及应收票据达19.68亿元，占当期流动资产总额（44.68亿元）的比例接近44。同期，贸易应收账款及应收票据的减值亏损已达2.14亿元，是2024年利润的近5倍，且相比2023年末的1.68亿元大幅增加。

　　就在2025年11月，公司公告称，公司拟使用不过8亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。

　　关于本次赴港上市的募集资金用途阳江橡塑专用胶厂，招股书明确拟将募资净额用于三大向：是全球化战略及业务扩张，包括海外团队组建、海外市场渠道拓展等；二是扩展红人经济生态链创新业务，投入AI技术研发及相关产品迭代；三是寻求符长期增长战略并具明显协同潜力的策略投资及收购等。

度绑定

　　截至招股书披露日，公司、微博、Weibo Singapore、秀天下香港、曹国伟（包括其中介公司）、李檬、北海利兹利及北海永盟构成天下秀的组控股股东，计持有天下秀已发行股份总额的约38.89。

　　值得提的是，PVC管道管件粘结胶公司（控股股东之）既是天下秀的五大供应商，也是其五大客户之。

　　报告期内，天下秀来自公司的收入占比分别为4.9、4.9和3.8，同期，公司向公司的采购额占比分别为2.9、4.7和3.7，属于关联交易。

　　招股书中，天下秀还揭示其业务结构存在“双集中”隐患。

　　2023年至2025年前三季度，公司来自五大客户的收入占比分别为39.6、47.8和44.3，大单客户收入占比从13.2飙升至22.4，客户集中度且持续加重。

　　相较于客户群，天下秀的供应商则为集中。招股书显示，公司供应商主要包括三UGC平台及其他服务供应商（如业咨询和技术支持等）。报告期内，天下秀向前五大供应商的采购额占比分别为76、80.1和88.6，同期公司向大供应商的采购额占比分别为46.1、40.3和42.6。

　　天下秀作为“中间商”，度依赖微博、抖音、快手等三UGC平台。

　　招股书明确提示风险：如果这些平台调整技术接口（API）、限制数据获取、提收费，或者甚至直接出自己的营销工具与天下秀竞争，公司将面临失去市场份额的巨大风险。

去年子公司补税及滞纳金2451万

　　另面，天下秀曾在2025年11月披露子公司补缴税款相关公告，这将使其业绩“雪上加霜”。

　　2025年11月26日晚间，天下秀公告，近期，公司及其并范围内的子公司对涉税业务进行了自查。经自查发现，因双对税收政策适用条件理解有偏差，致公司子公司共需补缴税款及滞纳金2451.57万元。截至公告披露日，公司子公司已按要求将上述税款及滞纳金缴纳完毕，该次涉税事项不涉及行政处罚。

　　天下秀表示，根据相关规定，上述补缴税款及滞纳金事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。本次补缴税款及滞纳金已相应计入子公司2025年当期损益，预计将减少公司2025年度净利润约2384.13万元，占公司近期经审计归属于上市公司股东净利润的46.30，终以2025年度经审计的财务报表为准。

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